📰 重點摘要

Core Scientific第二季營收較去年同期78.6百萬美元大幅成長逾一倍，達164.2百萬美元，主因是AI與高效能運算（HPC）代管（colocation）業務快速擴張，比特幣挖礦業務占比持續下降。代管業務營收從去年同期的10.6百萬美元暴增至136.7百萬美元，帶動毛利從5百萬美元增加到70百萬美元。不過受股價上漲推升未行使認股權證（warrants）帳面價值影響，公司認列12.15億美元的非現金會計損失，導致淨損達11.5億美元，財報公布後股價下跌逾4%，但今年以來股價仍上漲36%。目前公司比特幣庫存不到1000枚，營收主力已轉為代管服務。同期公司也宣布與AMD建立合作夥伴關係，初期以15年期合約涵蓋美國多個場址共530百萬瓦（MW）容量，預計2027年起啟用，整體合作規模上限可達2.5吉瓦（GW）可租賃資料中心容量，潛在合約營收上看140億美元以上。加計既有客戶，公司目前總租賃電力容量約1.1吉瓦，潛在合約營收總額超過240億美元。同業方面，IREN本月稍早也公布與AI開發商簽署28億美元雲端合約，Hut 8則與一名未具名客戶簽下98億美元的AI資料中心容量租賃協議，顯示比特幣礦業公司正加速轉型為AI基礎設施供應商，尋求更穩定的長期營收來源。

💬 JudyAI Lab 觀點

Core Scientific第二季代管業務營收暴增至1.367億美元(去年同期僅1060萬),推動總營收突破1.64億美元,是比特幣挖礦公司集體轉型AI基礎設施供應商的一個鮮明例子。

這則財報反映一個結構性訊號:比特幣礦業公司手上最值錢的資產從來不是挖礦硬體,而是已經談妥的電力容量跟場址。當AI算力需求超過供給,這些原本用來挖礦的電力合約就變成搶手的代管籌碼。Core Scientific跟AMD簽下15年期、上看140億美元的合約只是其中一例,IREN、Hut8也在同期公佈類似規模的AI雲端租賃合約。對AI builder來說,這提醒我們算力供應鏈正在重組——傳統能源密集產業(挖礦、工業用電大戶)正搶進AI基礎設施這塊,而不是隻有雲端三巨頭在擴產能。這種轉型也讓我們看到一件事:當一個產業的核心商品(比特幣)波動性太高,擁有穩定現金流合約的能力,反而比商品本身更值錢。

想追蹤AI基礎設施供應鏈,可以留意電力容量(MW/GW)這個指標,比追蹤GPU出貨量更早看到擴產訊號。

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